2018冰火两重天：养猪业释放产能 价格低迷；饲料业销量猛增 行情看涨】

农业农村部市场与经济信息司司长唐珂在4月17日举行的新闻发布会上表示：近期猪肉的快速下跌主要还是由市场的供需宽松的基本面决定的。供应面上，生猪产能处于高位，前期高价刺激了2016年、2017年生猪的补栏，特别是大型养殖企业产能扩张较快，使得今年以来猪肉市场供给明显增加，2018年1-2月生猪屠宰量为4037.6万头，同比增加了20.5%。从后期的走势看，由于市场供给充裕的局面，短期内仍将持续。预计今年的猪价总体处于周期性下降通道，呈低位振荡走势，但考虑到市场上大猪阶段性出清，以及部分养殖户因亏损开始淘汰落后的母猪产能，预计猪价继续大跌的可能性不大，建议养殖户密切关注市场形势，合理安排补栏和出栏。

饲料板块周期向上

生猪处于产能扩张周期，带动后周期饲料板块。“猪周期”的循环轨迹一般是：猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。

能繁母猪存栏影响10个月后生猪出栏，因此能繁母猪存栏下降领先猪价上涨约1年，呈反向关系。而母猪价格反映行业补栏需求，是检测猪周期的重要先行指标。16年下半年至17年上半年母猪价格持续处于中高位，反应行业扩张，生猪养殖产能有望在17-18年持续释放，带动饲料销量增长，饲料行业逐渐进入上行周期。

2016年全国猪料产量为8726万吨，同比增长4.6%，预计2017年全国猪料产量约为9000万吨，保持产量增长的态势。

饲料行业销量迎来新一轮高增长

母猪存栏回升伴随养殖产业结构调整，有望推动饲料行业加速集中!规模化猪场补栏力度明显高于行业水平，带动饲料上市公司销量高增长。本轮产能扩张规模化猪场能繁母猪场率先且持续环比增长，反应的是养殖产业结构的变化，规模化养殖户正加速补栏母猪!上市公司龙头在产品、服务、营销、服务上均较强，规模化客户首选龙头企业合作，带动上市公司饲料销量率先增长。规模化养殖积极补栏，小规模养殖逐渐推出本轮不同养殖户主体补栏差异大，养猪行业正处于集中度快速提升过程，龙头企业迎来历史机遇。

三个补栏养殖主体未来市场占比变化。大规模养殖企业(10 万头以上)：大规模养殖补栏，市场占比不断提高。。中小规模养殖企业：补栏理性，保持一定规模。

小规模养殖(500 头以下)由于环保因素和信心等因素，经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎。随着周期波动及机会成本提高，未来逐渐淘汰。

养殖业盈利情况及饲料中高档产品比例情况分析

养殖高盈利下，养殖户更愿意购买定位较高端的产品，提高饲料转化率，上市饲料公司整体定位相对高端，品牌影响力大，在养殖高盈利下有利上市公司销量扩张。本周猪周期因为成本下降，养殖户补栏谨慎等原因，盈利周期有望拉长，饲料龙头充分受益。大北农16 年以及17 年前三季度前端料销售增速明显高于整体饲料行业销售增速。

养殖业结构调整，推动饲料行业盈利能力

一方面由于养殖结构调整，小规模养殖户退出趋势越发明显，饲料企业小规模客户被动流失，另一方面，顺应养殖结构变化趋势，饲料上市企业纷纷主动重新进行客户定位，以规模化客户为主要开拓方向。饲料上市公司客户同比均有了明显变化，规模化客户比例逐渐提升。而客户结构的变化直接推动产品结构、销售模式的变化，大幅提升饲料上市公司盈利能力!

a.规模化客户在本轮补栏母猪更积极，带动饲料上市公司前端料产品率先增长，提高整体盈利能力;同时以母猪为切入点，推动仔猪、中大猪料销售，带动整体销量。

b.规模化客户销售成本相对较低，推动饲料上市公司提升直销比例，赚取部分经销商原本的利润，提升上市公司饲料单吨净利。

c.养殖高盈利有利中高档产品结构提升，提升盈利能力。小养殖户补栏仔猪积极，养殖高盈利下，更倾向于用中高档产品，提高仔猪存活率，提高饲料转化率，从而推动上市公司中高档产品销量比例提升，提升盈利能力。