豆粕超跌反弹能否延续？

　　近期，国际大豆(3679, 5.00, 0.14%)市场对中美经贸磋商达成一致的乐观情绪持续各种体现，在中美经贸关系趋于改善背景下，美豆基本面因素暂无明显利空题材，豆粕(3039, 9.00, 0.30%)期货盘跌筑底，且走出一波反弹行情。当然如何有意义的增加美国农产品进口还要继续观察。故此，周三美豆上涨并创下两周半来的最高水平，美豆期价连续四日上涨，因有迹象显示中国恢复采购美豆，截止昨夜收盘已经触及两周半高位即1039美分附近。
　　国内豆粕市场方面，连粕继续震荡整理，豆粕现货工厂昨日开始酝酿涨价，(虽然因库存压力，上涨显得乏力，但不改其上涨格局);今日豆粕延续涨势，其中九三工厂报价再涨50元/吨，沿海涨势仍相对谨慎，预计在20-30元/吨左右。

　　一、南北美大豆利多因素仍存
　　由于阿根廷干旱导致大豆减产所致，是属于天气升水，豆粕期货2—3月份上涨。豆粕期货在挤榨完政策性升水后，没有太多理由继续挤榨天气升水，因为目前阿根廷天气造成的减产没有恢复，并有继续深化的趋势。在遭受了干旱天气后，阿根廷大豆在收割之际，又遭受了异乎寻常的强降雨天气，导致大豆单产继续下降。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新预计，阿根廷2017/2018年度大豆产量仅为3600万吨，比之前预计再度减少200万吨，这使得本年度世界大豆供应状况进一步偏紧。
　　虽然中国企业担心政策性风险，采购美豆数量减少，但其他国家采购美豆以及制成品数量增多，美豆近期出口和压榨情况明显好转，这也将利多美豆。美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至5月17日当周，美国大豆出口检验量为89.37万吨，高于上一周的 69.86万吨，以及去年同期的33.03万吨，出现反季节增加。
　　本作物年度，美国大豆出口检验量累计为4564.54万吨，比上一年度同期的5048.56万吨降低9.6%，较前期降幅收窄。另据美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨数据，4月份美豆压榨量达到1.61亿蒲式耳，比上年同期提高16%，创下历史同期最高纪录。
　　二、大豆进口成本走高 或支持豆粕上涨
　　虽然，之前随着贸易摩擦逐步缓解，加之粕类市场需求低迷，豆粕期货自4月中旬后大幅度的回落，基本将政策性升水挤轧完毕。此外，中美贸易谈判约定中国增加对美农产品的进口量，我国不一定会增加大豆总进口数量，只会调整南、北美大豆进口份额，这可能刺激美豆走强，提高国内大豆进口成本，支持国内豆粕上涨。
　　三、豆粕现货库存削减 成交增加
　　近期豆粕现货库存整体逐步削减。从供应方面来看，由于华北部分油厂在上合峰会环保要求下停机，最近几周大豆压榨量明显降低，豆粕库存开始缓慢下降。据监测，截至5月18日当周，全国油厂大豆压榨总量为158.25万吨，周环比增加11.62万吨，增幅为7.92%，开机率为45.81%。大豆压榨量连续三周低于160万吨，连续四周低于去年同期水平。截至5月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为115.13万吨，较前一周的120.74万吨减少5.61万吨，降幅4.64%，为连续第二周下降。
　　从豆粕需求端看，近几天油厂豆粕成交情况有所好转。特别是上周四，单日成交达20.99万吨，其中现货成交17.89万吨，远期基差成交3.1万吨，为近一个月来单日成交最高水平。上周五再度成交18.59万吨。
　　四、养殖业逐步步入旺季 豆粕需求增加可期
　　前期养殖整体亏损度中期豆粕消费产生持续压缩，从上周期间的豆粕成交情况来看，5-6月2850/-100的基差吸引了一部分刚需采购。同时随着养殖业逐步步入旺季，豆粕需求增加仍值得期待，进而提振豆粕价格。
　　五、综述
　　综合豆粕而言，后市预计，外盘期价努力拉高向上，国内豆粕现货库存压力也在削减，成交增加、工厂限产等双方来配合，将刺激现货行情也逐步走出低谷，后期随着进口大豆成本的走高以及国内养殖业逐步步入旺季，豆粕行情逐步理性走高预期不变，6月份后趋势将更加明朗。