豆粕期货：行情压力大

自8月USDA报告发布后，连粕反弹动力不足，一直在小幅振荡，直到月底才有了像样的下跌，最低触碰2692元/吨，现货方面也陷入频繁震荡的格局，究其原因：

1、美国农业部本周继续上调美豆优良率，释放出天气利好信号，有助于大豆开花和结荚，截止8月27日当周，USDA上调美豆优良率1%至61%，好于市场预期水平，优良率的上调，提振了美豆的单产前景，使得市场普遍认为大豆供应将预期增大。

2、美盘反弹动力不大，连盘豆粕表现偏弱，因美中西部天气条件相对良好，提振产量前景，天气炒作时间也已不长，这也制约了美豆反弹空间，美豆每日涨幅力度都不大，基本不超过10美分，对豆粕市场提振作用有限，而大连盘豆粕表现也弱于美盘。

3、油厂套利操作，盘面弱势运行，因近期美豆低位，理论上油厂的榨利处于盈利状态，利润较好，近两周来看油厂远月基差成交好转，基差成交量高于现货成交量，油厂点美豆销售基差合同抛连盘套利，使得盘面偏弱。

4、供应压力不减，需求端缓慢，全国主要油厂豆粕库存为99.67万吨，同比仍处于高位，油厂豆粕去库存仍需时日。而今年环保的下半年将是洗牌最残酷的半年，大量禁养区养殖棚舍短期内遭到拆除，不仅部分能繁母猪产能被动出清，家禽也不例外，“天鸽”携风带雨袭击6省市，养殖业“命途多舛”，8月饲料需求遭受冲击，势必影响以豆粕为主的蛋白粕需求。

些许利多则表现在：

1、生物柴油发力，给美豆市场提供有利支撑，美国政府对阿根廷和印尼生物燃料征收反补贴关税，对进口自阿根廷的生物柴油征收最多64%的关税；对进口自印尼的生物柴油征收最多68%的关税。豆油是生产生物燃料的主要原料。此举将会提振国内豆油需求，国内豆油因此大涨，从而继续对美盘豆类形成支撑。

2、油厂基本无可售豆粕现货，挺价意愿较强，目前国内大多油厂豆粕现货（8月份）已基本提前销售完毕，目前以执行合同为主，且也已有不少油厂9月份合同也基本预售差不多，大多以预售10月-明年1月基差合同为主，其中有：益海集团大多油厂、达孚、中储粮集团，广东大多油厂等，而油厂为保持合同的顺利执行，挺价意愿较强，且近期油厂10-明年1月基差合同在60-80元/吨左右成交不错，而经销商前期基差点价成本也偏高，也有挺价意愿，令目前豆粕现货市场表现抗跌。

3、近期外界干扰因素，令国内一些油厂开机受影响，因环保检查，山东日照大多油厂处于停机中，及停止提货，令不少需求有转向华东，令此前豆粕库存一直增长不断的局面有所缓解，近两周豆粕库存量在缓慢减少，虽量还是很大，但压力并未继续扩大，另外，“全运会”即将到来，天津地区8月25日起，白天不让大货车进津，天津地区各油厂将被迫停产或限产，直至9月10日左右，在此期间豆粕供应压力将继续逐步消化，另外，“天鸽”台风登入，暂令广东东莞富之源及广州植之源8月23日短暂停机一天。虽然以上一些外因干扰，并未令庞大的豆粕供应量真正缓解，但还是有少许的缓解作用，给市场带来心理支持。

4、美豆田间巡查预计美豆单产或低于USDA预估，ProFarmer公司发布的中西部主产区实地考察结果，预计今年美国大豆产量为43.31亿蒲式耳，平均单产为48.5蒲式耳/英亩，相比之下，美国农业部8月份的预测为43.81亿蒲式耳和49.4蒲式耳/英亩。预计今年美国大豆产量可能低于美国农业部的预测，不过仍是历史最高纪录。

5、美豆出口检验已升至4个半月高位，据美国农业部周一公布的数据显示，截至2017年8月24日当周，美国大豆出口检验量为716，171吨，位于市场预估区间55-75万吨的上端，创下4个半月高位。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为57，050，992吨，上一年度同期50，473，940吨。美豆出口检验数据强劲，也在一定程度上支撑美豆。

展望后市，在多空因素的交织下，国内豆粕现货市场跟盘振荡，区域间油厂仍有挺价意愿，但下游市场采购心态仍然较为谨慎。今年美国大豆种植面积增长，期间虽有天气炒作，但并无大的天气灾害，美国中西部已经没有太多的地区受到干旱的严重影响，另外，接下来还有半个月左右的时间里，美国天气来看，周末及本周初的广泛降雨将帮助改善中西部的西部地区正在鼓粒的大豆作物状况，中西部地区的东部，天气大体有利于大豆鼓粒。大平原北部大豆产区本周降雨量仍十分有限，该地区的大多数地方仍需要降雨才能支撑正在鼓粒的大豆作物。因此，今年美豆丰产概率已非常大，而9-10月份，美豆将上市，届时将面临集中上市压力，届时美豆或承压下跌，预计美豆有跌破900美分的风险。而今年国内养殖业面临环保整改，需求恢复情况也尚不明确，后续国内豆粕市场尚难乐观。